Công việc của ngân hàng trung ương chưa bao giờ dễ dàng, nhưng trong bối cảnh hiện tại, nó đặc biệt phức tạp.
Ngoài những thách thức thông thường khiến các quyết định chính sách tiền tệ trong thời gian thực trở nên khó khăn, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) còn phải cân nhắc những tác động kinh tế tiềm tàng từ hàng loạt sắc lệnh từ Nhà Trắng. Hiện chưa rõ các kế hoạch của Tổng thống Trump đã thay đổi kỳ vọng của Fed ra sao, nhưng các nhà kinh tế trong khu vực tư nhân đang đưa ra dự đoán về triển vọng kinh tế.
Torsten Sløk, nhà kinh tế trưởng của Apollo, lưu ý rằng mặc dù dữ liệu kinh tế mới nhất của Mỹ vẫn mạnh mẽ, “chúng tôi bắt đầu lo ngại về những rủi ro tiêu cực đối với nền kinh tế và thị trường từ: 1) tác động của việc sa thải DOGE và cắt giảm hợp đồng đến số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp và 2) sự bất ổn chính sách kéo dài đang ảnh hưởng đến các quyết định chi tiêu vốn và tuyển dụng.”
Stephanie Roth, nhà kinh tế trưởng tại Wolfe Research, ít lo ngại hơn rằng việc sa thải hàng loạt nhân viên liên bang – dường như là mục tiêu của DOGE – sẽ gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến tăng trưởng kinh tế. Cô cho rằng: “Điều đó sẽ không tự nó đẩy nền kinh tế vào suy thoái.”
Trong khi đó, hôm qua, Tổng thống Trump tái khẳng định rằng ông dự định tiến hành áp thuế đối với Canada và Mexico vào tuần tới. “Các mức thuế sẽ được thực hiện đúng thời gian và đúng kế hoạch.”
Khả năng tăng lạm phát liên quan đến thuế quan, dù chỉ tạm thời, vẫn có thể xảy ra. Việc Fed sẽ phản ứng như thế nào – hoặc liệu có phản ứng hay không – vẫn còn đang được tranh luận. Tuy nhiên, hiện tại, dự kiến ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên mức lãi suất mục tiêu trong cuộc họp FOMC tiếp theo vào ngày 19 tháng 3, dựa trên các hợp đồng tương lai của quỹ Fed.
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm với chính sách tiền tệ, dường như đồng tình rằng chính sách hiện tại phần nào hợp lý. Lãi suất quan trọng này, được coi là chỉ số để theo dõi kỳ vọng về các quyết định tương lai của Fed, đã giảm xuống còn 4,18% vào ngày hôm qua (24 tháng 2). Mức giảm này đưa lợi suất 2 năm xuống mức đóng cửa thấp nhất kể từ tháng 12.
Việc lợi suất 2 năm giảm gần đây cũng đồng nghĩa với việc tỷ lệ này đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với mức lãi suất hiệu quả trung bình của Fed, cho thấy thị trường đang bắt đầu định giá theo hướng ôn hòa hơn đối với chính sách của Fed.
Dựa trên dữ liệu hàng tháng kể từ tháng 7 năm 1954
Một mô hình đơn giản để đánh giá chính sách hiện tại của Fed, dựa trên lạm phát tiêu dùng và tỷ lệ thất nghiệp, cho thấy lập trường thắt chặt vừa phải đang chiếm ưu thế tính đến tháng 1.
Câu hỏi đặt ra là liệu Fed có cho rằng lập trường chính sách hiện tại của mình là phù hợp trong tương lai hay không? Câu trả lời sẽ được làm rõ vào thứ Sáu tới, khi chính phủ công bố dữ liệu lạm phát PCE cho tháng 1. Trái ngược với báo cáo lạm phát “cứng nhắc” của CPI tháng trước, các nhà kinh tế dự đoán các con số công bố vào thứ Sáu sẽ ôn hòa hơn.
Tuy nhiên, tháng 1 đã trở thành quá khứ trong bối cảnh chính sách thay đổi nhanh chóng từ Nhà Trắng. Thách thức đối với Fed là tác động từ thuế quan và các quyết định của DOGE sẽ bắt đầu xuất hiện trong vài tháng tới, trong khi chính sách tiền tệ thường có độ trễ dài và biến động khó lường.
